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中信证券:中石化炼化工程(02386)1H19支出大增毛利率持平,新签署单量超预期

2019年8月20日 20:39:44

本文来自 微信夷易近众号“CITICS石油石化”,作者:黄莉莉。本文不雅不雅点不代表智通财经不雅不雅点。

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极速时时彩公司前期中科炼化一体化等大型EPC项目进入投产岑岭,供献上半年营业支出同比+24%,毛利率持平。公司上半年新签署单量超预期,在手订单充实保证未来事迹,行业所有苏醒,公司事迹有望一连提升。参考同业业公司2020年12倍PE估值,给予目的价10.2港元,保持“买入”评级。

公司上半年岁迹小幅增添,基本切合预期。极速时时彩公司2019年上半年完成营业支出227亿元,同比+24%,归母净利润12.0亿元,同比+8.2%。公司上半年支出大幅增添,主要由于前期大额订单进入施工期供献支出;公司事迹增速低于支出增速,主要由于公司上半年研发用度大幅提升、和现实所得税率同比提升。

前期大型项目订单兑现事迹,公司营业支出增添、毛利率企稳。公司上半年营业支出227亿元,同比增添24%,主要得益于前期签署的中科炼化一体化、科威特炼油、中化泉州乙烯等大型EPC总承包项目进入推行岑岭期,其中来自炼油、石油化工、新型煤化工行业支出同比划分13%/110%/-40%。公司上半年毛利率10.5%,同比持平,前期低毛利率订单消化阻拦;上半年研发用度率提升0.8 pct,此外现实所得税率提升3.7 pcts,拖累净利润率从6.0%降低至5.3%。

公司上半年新签署单超预期,在手订单充实保证未来事迹。极速时时彩公司上半年完成新签署单条约量332亿元,约占整年新签条约目的(境内450亿元+境外15亿美金,算计约550亿元)的60.4%,同比-6.4%,新签署单逾越整年目的折半;其中境内新签条约310亿元,同比-3.7%,境外新签条约22亿元,同比-33%。阻拦上半年公司未完成条约额1055亿元,较2018岁尾增添11%,较2018年整年支出完成笼罩2.2倍,充实的在手订单是公司未来事迹增添的主要保证。

油服工程行业苏醒,公司事迹有望进入一连上升。极速时时彩自2016年以来,国际油价全手下行,油服工程行业油价后周期一连苏醒,以后国际夷易近营炼化一期开工投产,以后正迎来国有炼化企业和外资在华投资建厂的作育岑岭。公司是国际炼油化工行业龙头,在大型炼化EPC项目综合实力显着争先同业,以后公司国际订单充实,同时起劲开发国际市场,预计公司未来3-5年岁迹有望一连上升。

风险因素:国际油价大幅摇动的风险,炼化企业资源开支不及预期的风险,公司工程作育发生意外的风险。

投资建议:我们保持公司19-21年盈利意料27.7/32.4/38.9亿元,对应EPS划分为0.63/0.73/0.88元,以后股价对应PE划分为8/7/5倍。参考同业业公司2020年12倍PE估值,给予公司目的价10.2港元,保持“买入”评级。

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